国投证券：予周大福“买入-A”评级 操办价8.02港元

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　　国投证券发布掂量敷陈称，予周大福（01929）“买入-A”评级，瞻望公司FY2025-FY2027的收入增速差异为-10.3%、6.5%、6.8%，净利润的增速差异为-5.3%、14.3%、6.8%，操办价8.02港元。

　　国投证券主要不雅点如下：

　　周大福发布FY2025中期敷陈：

　　公司FY2025H1罢了买卖收入394.08亿港元/-20.4%，下跌主要原因是宏不雅经济外部身分及金价大幅飞腾影响耗费意愿；毛利率上升6.5pcts至31.4%；用度水平基本理会，销售用度率上升1.7pcts至10.6%，搞定用度率上升1pct至4.6%。公司罢了归母净利润25.30亿港元/-44.4%。

　　分区域：门店推崇举座承压，港澳区域跌幅较大。

　　FY2025H1内地业求罢了营收330.31亿港元/-18.8%，占比达83.8%，内地零卖收入同比-21.9%，批发收入同比-16.4%；港澳十分他地区营收63.77亿港元/-27.9%，其中零卖/批发业务差异同比-28.5%/-24.2%。从同店推崇来看，上半财年内地/港澳同店销售均有所下跌，内地同店销售-25.4%，其中直营店同店销售-25.4%，加盟零卖店同店销售的跌幅较小，为-19.6%；港澳同店销售-30.8%，其中香港-27.6%，澳门-40.7%。

　　分品类：客单价总体飞腾，各品类营收推崇欠安。

　　FY2025H1黄金首饰及产物营收307.82亿港元/-21.6%，占比达到79.4%；珠宝嵌入、铂金及K金首饰营收57.61亿港元/-20.0%，钟表业务营收22.28亿港元/-12.5%。其中内地珠宝嵌入/黄金首饰类ASP较前年同工夫别增长900港元/800港元至8900港元/6300港元；港澳地区珠宝嵌入/黄金首饰类ASP较前年同工夫别下跌1000港元和增长600港元至15900港元/9200港元。敷陈期内，周大福传福系列自4月推出以来反映强烈，期内零卖值冲突15亿港元。

　　关闭部分长尾门店，疑望门店盈利智力。

　　狂妄敷陈期末，公司共有零卖点7346个，其中内地周大福珠宝共有门店6968家，净减239家（新开166家、关闭405家），港澳共有门店84家，净减3家，总体零卖点数目下跌，淘汰不适当圭臬的零卖点以优化零卖收集。

　　晓谕拟回购不杰出20亿港元股份，彰显公司信心。

　　公司发布公告称，拟把握鼓舞大会职权，自里面资源动用最多20亿港元用于回购。股份回购袒露公司对其以前的业务出路充满信心。

　　风险领导：宏不雅经济波动，黄金价钱波动，消粗重不足预期，阛阓竞争加重等。

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职守裁剪：史丽君